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我为何反对股权众筹西少爷事件纷争不止源于两个不合理

发布时间:2020-07-24 10:48:19 阅读: 来源:发泡水泥厂家

西少爷内部纠纷一事被暴光后,迅速引发了极大关注。这背后不但体现了创业者本身存在的问题,也揭露着股权众筹模式背后的切实耽忧。创投圈CEO李晓宁从问题的本质动身,讲述其反对股权众筹的缘由。

钛媒体注:从5道口开始风行北京的西少爷肉夹馍店。西少爷风波,起始于西少爷品牌的联合创始人之一宋鑫不久前发表在知乎上的一篇问答西少爷赖账,众筹的钱该怎样讨回来?,指责西少爷创始人孟兵置股东要求不理而跑路。据钛媒体了解,以宋鑫为代表的维权一方其主要诉求即最初参与众筹的部份股东想要放弃股权退出合伙,但西少爷品牌背后的这家公司管理层迟迟未予兑现;而很快,西少爷现任CEO孟兵、另外一位创始人罗高景回应此事称根本不存在跑路之说,并提出退股的事情其实不合理合法

西少爷原开创团队之间,从艰苦创业到如今的口诛笔伐纷争未停,对创业者来讲,可以从中得到什么样的思考和鉴戒?作为资深VC,创投圈创始人李晓宁发表了自己的看法反对股权众筹。下文又李晓宁授权钛媒体发表:

西少爷事件不会是个案。

股权众筹是违背商业规律的,是不可行的。

做创投圈 三年, 最近一年众筹网站突然多了起来。 然后常常有人和我说你们做众筹做的好早啊,而且也被不同的会议约请去讲众筹, 可是我通常会用会上的头几分钟解释我们不是众筹, 然后讲我其实是反对股权融资中的众筹的。讲的多了,不如写下来。 这个文章写得拖拉了两个月,昨晚看到西少爷的事儿, 觉得实在不能拖了。

先定义一下我们所说的众筹范围, 由于这个概念泛滥。 众筹有很多种, 一类是以国外Kickstarter和国内点名时间为代表的预售类众筹。这类众筹不是投资行动,由于支持者没有投资预期, 他们得到的是对新鲜创意支持的满足感和一部分可以得到初期产品的试用, 不触及投资回报, 所以不被以下提到的资本市场基本规律所限制。另外1大类是投资类的众筹,在这类有投资回报预期的大类中 以债券为主的P2P,互联网金融的借贷市场是最火的,这里我们也不谈这个。我讲的时以股权投资为核心, 众多投资人投入资本, 占初期创业公司股权的众筹行动。 这一类是我反对的:

第一个不合理:

我认为股权众筹是违背商业规律的, 是不可行的。

表面上看, 股权众筹网站, 一个天使轮的项目, 有几十个,或百个投资人,每人投资几万元,可以做很快把一个项目搞定, 那末问题在什么地方呢?

资本市场, 从初期私募(种子, 天使, Venture)到IPO公募,二级市场,有两个必须遵守的规律:

1. 投资回报和风险匹配;

2. 投资人的风险承受能力必须和风险匹配。

第一个, 比较容易理解, 是近代金融理论的基础。 初期项目,风险巨大,回报也高。 为何我们常常会听到某某著名天使有百千倍的回报,由于初期项目, 尤其是天使投资常常是千里, 万里挑一的几率。后期的二级市场, 企业成熟, 也有相对严格很多的法律和制度的把控, 风险相对初期市场小。

第二个,投资人风险承受能力和风险匹配却常常被人忽视。 传统的成熟资本市场就是依照这两个规律设计的: 对多数普通人来讲, 只有经过严格审核, 管控的股票市场对他们开放,由于风险低; 而私募, 特别是初期的项目, 是有风险承受能力, 有钱人的游戏。美国的证劵法33/34 Security Act的核心思想是 Protectwidows money 保护寡妇的钱 就是这个道理。私募只对小部分人包括大家常援用的合格投资人(Accredited Investor)开放。

为何要保护寡妇的钱, 不能让她们投资初期项目? 第一, 寡妇的钱少,赔不起; 第二, 寡妇对项目的判断能力低。第三, 寡妇赔了, 要闹事!

可悲的是我还在写这个文章的时候, 西少爷的案例就已出现了。 记得那篇文章是由其中一个股东生孩子急着用钱引发的吗?寡妇的钱是不能要的, 生孩子的钱是不能动的!

第二个不合理:

股权众筹的不合理是由于它忽视了第二条规律:投资人的风险承受能力和风险必须匹配。

初期的项目不但要求有风险承受能力,口袋深, 而且需要投资人有更强的判断能力, 这是少数人的游戏。众筹的时候, 常常把金额下降到单个普通投资人可以接受的程度,给人低风险高回报的误解。额度低难道就等于风险低吗? 投资人的承受能力不单单和额度有关, 也和可支配财富有关。 1,2万元对天使投资人来讲很少, 但是对一个普通家庭呢?下降额度, 下降的是准入的门坎,并没有下降项目的风险!

另外的误解是 多数人忽视了由于初期项目的高风险, 常常是需要在一个领域屡次投资才能取得回报,国内多数的天使投资人, 十个项目里有一两个到下一轮已是不错了。 如果你觉得投资5万元不算甚么, 试着想想50万元是否是也能承受?所以如果只能能够承受一次投资,那末获利是个很低几率的事件,赔钱就不足为奇了。

以上讲的都是投资人的风险, 但是更大的问题在与对项目的风险上,如上所说:寡妇赔了, 要闹事!

创业公司融资的时候, 很少想到钱也是有风险的, 股东有各种各样的权益,而且,一旦有问题, 股东会闹事。 我们来假定这个闹事几率是R 那末你做企业的期间闹事的几率是你股东人数N和R的乘积 :

闹事=N*R (确切的说是 1-(1-R)^N)

当你有上百个投资人时, 闹事是个大几率事件! 市场上著名的两个案例: 今天的西少爷和土曼科技不是最好的例子吗?融资时的热烈可以被众多投资人放大, 有个风吹草动, 一样被N倍放大。且不说, 这类投资人由于没有经验, 本来闹事的风险R就大。另外, 这个问题和公司的股权结构里有没有寡妇的名字没多少关系,就像很多人成立小基金来募资一样, 寡妇要闹事, 只认她的钱给你了, 不管她的名字是否是在工商注册了的。 我在这一点上, 我很同情现有的众筹出来的公司, 西少爷的事儿应当不是最后一个。

有人会挠头问, 不是美国都在众筹吗? 不是有甚么Job Act吗? 这是个有趣的话题,由于多数人不了解美国的市场和法律。 简短的说, Job Act 是一个特定历史时期的产物; 另外, 开放私募市场, 在美国是个机会同等的问题, 让更多人进入这个市场,然后再股票市场上获利。中国的国情是不一样的。

最后, 我相信今天在互联网的时期, 全球范围内一定会有新的投资初期项目的模式出来,而且要代替传统的基金模式,我自己的创投圈vc是平台带领少数天使合投项目, 也是尝试之一。 不管甚么模式, 都需要符合资本市场的基本规律。

【本文作者李晓宁,系创投圈创始人】

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